高通胀与强紧缩之间的博弈7月上旬美元指数的飙升是迫使贵金属下行的要紧成分。美元指数飙升的背后一方面是美联储加息预期的连续加强导致美元指数主动走强，另一方面则是欧洲经济前景的恶化使美元指数被动上行。跟着美联储7月加息100BP落空，欧洲央行加息50BP，美元指数随之回落，贵金属初阶企稳反弹。
7月底美联储议息集会按部就班加息75BP，短期内崭露利空出尽的反弹行情，且从技艺明白角度来看短期内纽约金正在1700美元/盎司相近做众的盈亏对比高。但按月度的思想去商酌，通胀与加息预期正反应的行情并未遣散，后续贵金属仍将承压下行，是以短期反弹做众也只是买卖性时机，中长远做空则仍是趋向性时机。
中长远来看，除了通胀加息正反应主导贵金属下跌行情外，不行无视的是衰弱买卖赐与贵金属的维持。6月中旬美债收益率冲高至3.49%后初阶回落，随后美元指数与美债收益率走势上崭露了分裂，7月加息预期的巩固也并未推进美债收益率上行，美债是非期收益率倒挂加剧。咱们以为另日贵金属反转的要紧动力来自于衰弱，但现时断定反转为时过早，纽约金1800美元/盎司以上再做定论。
7月初金价破位下行，纽约金跌破1800美元/盎司。白银走势趋同于黄金，且正在衰弱买卖的驱动下有色普跌，白银昭彰弱于黄金。纽约银跌破20美元/盎司。咱们以为6月下旬从此美元指数的飙升是迫使贵金属下行的要紧成分。美元指数飙升的背后一方面是美联储加息预期的连续加强导致美元指数主动走强，另一方面则是欧洲经济前景的恶化使美元指数被动上行。
现时美联储加息预期与通胀正反应明显，即通胀上行迫使美联储频频晋升加息幅度。正在该机制下，高通胀赐与贵金属的维持不再，相反通胀高企激发的加息预期巩固是推进贵金属大幅下行的根基成分。7月中旬美邦6月CPI超预期高企导致墟市加息预期巩固，纽约金一度跌破1700美元/盎司。跟着美联储官员签名不变墟市，7月加息100BP的概率降落，贵金属初阶企稳。
7月下旬欧洲央行加息50BP后，商品透露普涨。贵金属日内反弹超2%，一方面是靴子落地后此前堆集的做众心理开释；另一方面是欧洲央行大幅加息激发墟市衰弱预期升温的推进，十年期美债收益率正在音讯公告后的两个买卖日相接下跌27BP。
7月底美联储议息集会梗概率将是按部就班加息75BP，那么短期内或将崭露利空出尽的反弹行情，且从技艺明白角度来看短期内纽约金正在1700美元/盎司相近做众的盈亏对比高。但按月度的思想去商酌，通胀与加息预期正反应的行情并未遣散，后续贵金属仍将承压下行，是以短期反弹做众也只是买卖性时机，中长远做空则仍是趋向性时机。
短期反弹的力度较难操纵。最先纽约金正在1700美元/盎司存正在技艺性维持；其次利空出尽后的众头宣泄能够推进金价；再者7月CPI数据或将同比回落，这也将是众头炒作美联储加息力度削弱的一个信号；从而助推贵金属反弹。但须要认清的实际是现时美邦通胀相等不乐观，4月通胀同比回掉队再度上行便是最好的例子。7月能源价钱中枢已昭彰回落，反响到通胀上归纳CPI梗概率因能源分项回落而正在7月有所回落，但重心CPI环比涓滴没有改进的迹象，同比仅仅是由于前期高基数而被动回落，后续回落空间有限，离长远方向相去甚远。从这个角度来看，美联储仍存正在加息预期巩固的能够。
中长远来看，除了通胀加息正反应主导贵金属下跌行情外，不行无视的是衰弱买卖赐与贵金属的维持。6月中旬美债收益率冲高至3.49%后初阶回落，随后美元指数与美债收益率走势上崭露了分裂，7月加息预期的巩固也并未推进美债收益率上行，美债是非期收益率倒挂加剧。咱们以为另日贵金属反转的要紧动力来自于衰弱，但现时断定反转为时过早，纽约金1800美元/盎司以上再做定论。
纽约金21年的价钱中枢正在1800美元/盎司，22年受地缘政事和通胀等成分，中枢初阶上移，目前1800美元已成为紧要的维持位。若跌破此点位，则下一个强维持点位正在1700美元/盎司，这也是新冠疫情后，环球经济苏醒光阴的最低点。正在美联储没有对通胀有压服性上风的情景下，咱们以为纽约金很难跌破1700美元。2000美元/盎司是美元纽约金紧要的压力位，过去2年仅有两次冲破但又火速回落。第一次是2020年下半年疫情苛虐，泉币大放水的情景下冲破；第二次是高通胀、俄乌冲突以及随之而来的能源危境导致的冲破。正在美联储强紧缩后台下，美元以及美债收益率等均是抑止金价上行的紧要成分。下半年若未有昭彰的经济滞胀或衰弱，金价正在2000美元相近仍将面对压力。
白银从走势来看，2022年从此昭彰弱于黄金。主因俄乌冲突以及高通胀驱动下白银的避险以及抗通胀属性不如黄金。而正在美联储加息打压下，商品属性较强的白银下跌幅度远超黄金。纽约银走势也是透露2020年从此的高位箱体颤动。正在22美元相近有强维持位，正在30美元相近有强压力位。但正在泉币紧缩的打压以及衰弱买卖下，已破位下行。下半年可能闭怀22美元以上的反弹时机。
2022上半年CPI同比因为高基数叠加能源价钱边际回落正在4月崭露短暂回落，但5月和6月数据均超预期上涨，6月CPI同比录得9.1%，此前墟市预期8.8%。6月通胀超预期上涨主因能源分项环比大涨7.5%。截止本年6月，过去一年能源分项上涨41.6%，食物分项上涨10.4%。能源和食物分项是发动归纳CPI屡破新高的幕后推手；而住房、医疗办事等稳步上涨则是维持重心CPI重心连续上移的要紧由来。前者日常摇动大，对短期CPI的影响较大，但不断性较差，后者日常摇动小，但具有较强的粘性，对中长远的CPI影响较大。
6月能源分项环比无间飙升，涨幅录得7.5%，5月环比上涨3.9%。能源商品固然正在6月上旬冲高回落，但团体仍处于高位，汽油环比上涨11.2%，燃料油环比下跌1.2%，从而导致能源分项环比延长10.4%。
食物分项正在CPI篮子中占比13%。2022年从此食物分项环比从来正在1%支配摇动，6月环比录得1.0%，反响到同比数据上来看，食物分项同比弧线涓滴没有平缓的迹象，已抵达了10.4%。
二季度从此重心CPI相接回落，6月同比录得5.9%。重心CPI同比不断回落一方面是要紧是因为昨年同期高基数导致的被动回落，而重心CPI环比并未有涓滴改进，乃至正在二季度有抬升的趋向。重心CPI同比降落幅度连续趋缓，咱们以为第三季度重心CPI同比改进空间有限，或将正在5.5%相近停留。
详细来看，受出行旺季影响，新车和二手车价钱正在二季度有昭彰上升。别的，交通办事方面正在上半年对重心CPI扰动较大，机票价钱正在一季度初阶疯涨，截止6月机票同比上涨34.1%，而昨年12月同比仅1.4%。6月数据有所改进，环比录得下跌1.8%。机票上涨主因能源价钱高企导致航空公司运营本钱填补，从而抬高票价，是以该分项和能源分项联系度很高。6月中旬从此，能源价钱从高位回落，7月团体价钱中枢较上月有昭彰改进，那么机票价钱将所改进。
日常来说，燃油用度占航空公司运营本钱的40%，机票上涨主因燃油本钱填补。加之通胀上行，工资等人力本钱能够也随之上行。据一季度美邦航空财报显示，除去燃油用度，公司运营本钱大幅降落，低于21年同期，高于19年同期。而未扣除燃油的运营本钱较21年同期昭彰上升，阐明了能源价钱高企对付航空也运营本钱的障碍，也迫使其抬高票价来挽回利润。别的奥密克戎疫情缓解，叠加春夏令出行顶峰也必定水准上推进了机票价钱，但团体上仍是本钱推进机票价钱上涨。
最值得闭怀的仍是住房方面，咱们正在3月份的CPI陈说中初阶夸大，住房分项固然处于温和上涨，而且同比数据上仍是低于重心CPI以及归纳CPI同比的。但跟着每月环比的连续稳步晋升，将使重心CPI的重心连续上移，最终将拖累重心CPI以及归纳CPI有用回落。目前6月住房CPI环比延长0.6%，同比抵达了5.6%，而重心CPI同比已改进至5.9%，两者数据相等亲密。重心CPI同比的改进很大水准上是因为前期高基数导致的被动下滑，并非当月环比带来的主动下滑。
从史书角度，参考住房CPI涉及的房租价钱往往粘性较强，滞后于房价1至2年。据目前的数据来看，美邦4月20个都市房价同比上涨21.23%，趋向上并未发明拐点，但增幅已初阶放缓。跟着美邦加息缩外，6月下旬美邦30年典质贷款利率已飙升至5.5%以上，抑止房价上涨希望正在二至三季度的数据上再现。但假使二至三季度的房价同比初阶回落，反响到房租价钱上也最早正在2023年的二至三季度。故咱们估计重心CPI同比改进至5.5%支配后很难有所改进，会被住房CPI不断拖累，乃至反弹。
正在5月4日FOMC议息集会后，鲍威尔吐露目前有1150万名望空白，但仅有600万赋闲人数，是以加息使需求放缓并不会导致经济衰弱。但正在拉低墟市需求的情景下，能够将有用抑止工资延长速率，避免工资-通胀螺旋延长的情况崭露。6月16日鲍威尔正在公布会上重申了美联储对付加息抑止劳动墟市去求的睹解，旨正在使劳动墟市抵达更好的供需均衡，抑止工资和物价上涨。
从经济学的角度来看，目前劳动力墟市求过于供，导致劳动力需要弹性较小，即工资改观对劳动力的需要形成影响相对较小。正在这种情景下，美联储紧缩对付就业的影响不大，但可能有用打压工资。
美邦6月季调后新增非农就业人丁37.2万人，远超预期（巴克莱估计27.5万，墟市共鸣26.5万）。6月赋闲率为3.6%，预期为3.6%，前值为3.6%；6月均匀时薪同比增5.1%，预期增5.0%，均匀时薪环比增0.3%，预期增0.3%；6月劳动到场率为62.2%，前值为62.3%。5月从此美联储加息程序连续加快，就业墟市并没有昭彰恶化，这也进一步赐与了美联储加息的底气。
正在美联储大幅加息缩外的后台下，经济边际走弱简直是肯定气象，然则否形成经济衰弱仍有待商榷，现时就业墟市如故强劲。按照2022年7月27日亚特兰大联储GDPNow模子预估，美邦二季度GDP折年率仍将萎缩1.2%。从守旧断定经济衰弱的角度，相接两个季度GDP录得负值被界说为衰弱。
就黄金而言，经济下滑以致衰弱将赐与强有力的维持。一方面，经济下滑将直接从美元指数以及美债收益率方面影响金价；另一方面，经济下滑很大水准大将抑止通胀，从而减缓美联储加息；别的美联储的加息幅度也将顾虑到经济的压力。就白银而言，经济下滑也将对其发生必定的维持，但相较于黄金维持较弱。相反衰弱买卖能够使其不断承压。是以从该角度来看，金银比价仍有上升空间。
现时的高通胀秤谌可参考上世纪70年代末期，均是由前期极其宽松的财务以及泉币战略行动铺垫，随后正在地缘政事、石油危境和粮食危境下愈演愈烈。时任美联储主席的沃尔克正在1980岁首通胀同比睹顶回落的情景下，如故断定相接大幅加息，从1980年6月的9.50%晋升至1981年5月的20%，意正在打压通胀，使其火速回落。通胀由1980年3月的最高点14.8%回落至1983年3%的秤谌。与此同时，赋闲率由1980年7%支配的秤谌，飙升至1983年的10%以上，1982年的GDP同比崭露大幅下滑。沃尔克以经济硬着陆的格式，换取了通胀的火速回落。
比拟现时，迩来相接3次加息连续提速，一经充实外清楚美联储反抗通胀的信心。但以1979年为例，需要端并未有好转的情景下，小幅加息对通胀的压制成效并不睬念，能够须要1980-1981的大幅加息才会对通胀发生昭彰的成效。即使如许，1980年的通胀也是历经3年才从高点回落至3%的秤谌。目前美联储仍生机经济的软着陆，是以加息幅度上依旧会有必定的担任，但这也能够放任通胀进一步加剧。
从史书的角度来看，近20年从此10年期美债本质收益率与金价闭连性抵达负0.9，美元指数与金价闭连性抵达负0.7。无论是美元依旧美债本质收益率，均和美邦泉币战略以及经济息息闭连，很大水准上走势趋于同步。本轮美联储大幅加息缩外，同样伴跟着美债收益率以及美元指数的飙升。但因为外部宏观扰动成分太众，比如高通胀和地缘政事等，导致短期的负闭连趋于弱化。
4月中旬美联储转鹰后，通胀加息正反应效应连续巩固推进美元指数和美债收益率不断上行，贵金属承压下行。6月通胀超预期再度激发加息预期巩固，但长远美债收益率并未进一步上行。变数正在于美邦经济鄙人半年是否会崭露昭彰的滞涨或者衰弱，投资者对付美邦遗失信仰。届时美元和美债收益率将迎来拐点，那么黄金或将再次崭露汹涌澎湃的牛市。
2月下旬从此，俄乌比武带来的焦心心理很大水准上增进了环球的美元回流，更加是欧洲墟市。正在美联储火速加息缩外后台下，美元回流自己是存正在根本面维持的。而俄乌冲突，填补了欧洲经济的不不变预期，越发高出了美元资产的价钱，从而加快了美元回流，欧元以及英镑兑美元大幅贬值，其股市也碰着暴跌，相反资金回流必定水准上利好美元资产。
正在4月下旬美联储泉币战略并未完整转鹰之前，美股与黄金存正在明显的负闭连，咱们以为这是泉币紧缩后台下，危机偏好的变化赐与贵金属的筑设价钱。但当4月下旬美联储彻底转鹰之后，黄金同样遭到了放肆掷售。
2/10年期美债利差正在4月初崭露短暂的倒挂后速捷走阔。短期摇动要紧因为加息预期的连续巩固，导致2年期美债收益率大幅攀升。然后得以逆转要紧是墟市对付美联储5月缩外预期的消化。但跟着6月通胀超预期上涨，美联储泉币紧缩进一步提速，短期美债速捷上行，利差再度收窄。7月13日，通胀超预期导致加息预期再度加紧，而短期美债飙升飙升的同时，长远美债并未跟从上涨，是非期美债倒挂加剧。这也反响了现时墟市对付衰弱预期正正在连续升温。
中长远来看，美债收益率收窄或者是倒挂是趋向性的，必定水准上反映了美联储紧缩预期下，墟市对付美邦长远经济的忧郁或者看衰。
2022年4月之前金银比价从来不变运转正在75-85区间。4月下旬金银比价初阶大幅上行，主因4月下旬美联储转鹰初阶贵金属大幅下挫，而白银的跌幅宏大于黄金。从史书的角度来看，贵金属走势趋同的情景下，因为白银摇动较大，故正在贵金属上涨行情中，金银比价往往崭露下跌，而鄙人跌行情中，金银比价往往崭露上涨。目前金银比价处于史书高位，但若贵金属下行，金银比价仍希望走高。从根本面角度来看，通胀加息正反应赐与贵金属打压的同时，经济衰弱将赐与黄金维持，而商品属性较强的白银仍将承压。故金银比价上行能够鄙人半年将延续。
从CFTC持仓周报来看，非贸易众头净持仓量正在3月15日的数据中初阶回落，与金价走势相吻合，截止7月19日，净众头寸已裁减2019岁首的秤谌。代外投资者对付后市黄金看众志愿的降落。该目标相较于黄金ETF来说，对贵金属价钱走势的反映更为灵活。
黄金方面。截止7月26日， SPDR黄金ETF持仓为1005.29吨，7月净流出45.02吨。短期内贵金属ETF持仓流出昭彰，现时持仓已跌破俄乌冲突发生时的秤谌。SPDR黄金ETF持仓从本年1月初的975.66吨最高增持至4月底的1106.74吨，增持超13%，该增幅正在短期内相等昭彰，必定水准上印证了近期美股大跌以及乌克兰事势后台下，资金对付黄金的避险需求上升。而4月中旬美联储泉币战略立场初阶转鹰，金价初阶反转。ETF净流出一方面是活动性收紧导致美元指数与美债收益率上行，另一方面金价下跌导致黄金投资预期变差也是ETF减仓的由来。
白银方面。截止7月26日，SLV白银ETF持仓为15414.82吨，7月净流出1403.12吨。现时白银ETF持仓秤谌已跌至2020年中疫情发生初期。从1月初的16510.91吨增持最高增持4月下旬的18085.11吨，增持幅度近10%，相较于黄金而言涨幅较小。正在地缘政事的作梗下，明白黄金的避险需求宏大于白银。4月下旬，持仓也跟着贵金属下挫初阶骤减。
须要贯注的是，贵金属ETF持仓日常属于顺势而为，即持有量的走势往往同步或滞后于价钱走势，属于价钱走势的滞后目标，可用于验证贵金属价钱走势，但不行用于辅导价钱走势。别的黄金ETF持仓与金价闭连性较强，而白银ETF持仓与银价闭连性较弱。
7月上旬美元指数的飙升是迫使贵金属下行的要紧成分。美元指数飙升的背后一方面是美联储加息预期的连续加强导致美元指数主动走强，另一方面则是欧洲经济前景的恶化使美元指数被动上行。跟着美联储7月加息100BP落空，欧洲央行加息50BP，美元指数随之回落，贵金属初阶企稳反弹。
7月底美联储议息集会按部就班加息75BP，短期内崭露利空出尽的反弹行情，且从技艺明白角度来看短期内纽约金正在1700美元/盎司相近做众的盈亏对比高。但按月度的思想去商酌，通胀与加息预期正反应的行情并未遣散，后续贵金属仍将承压下行，是以短期反弹做众也只是买卖性时机，中长远做空则仍是趋向性时机。
中长远来看，除了通胀加息正反应主导贵金属下跌行情外，不行无视的是衰弱买卖赐与贵金属的维持。6月中旬美债收益率冲高至3.49%后初阶回落，随后美元指数与美债收益率走势上崭露了分裂，7月加息预期的巩固也并未推进美债收益率上行，美债是非期收益率倒挂加剧。咱们以为另日贵金属反转的要紧动力来自于衰弱，但现时断定反转为时过早，纽约金1800美元/盎司以上再做定论。
